半年報披露后，行業倍加潔直接沖上漲停，什新什行合肥包河區找酒店上門服務電崴信159+8298+6630提供外圍女小姐上門服務快速安排面到付款讓上半年略顯疲態的故事日化板塊，直接炸了鍋。倍加

　　畢竟，牙刷短期來看，行業口腔護理板塊增長受阻，什新什行且成本壓力仍在;長期來看，故事牙刷，倍加這個長期缺乏新故事的牙刷市場，還有什么動能?行業

　　在去年扣非凈利潤翻倍增長的基礎上，倍加潔的什新什行凈利潤在今年上半年繼續同比增長96%。當然，故事這只是倍加市值補漲的表象。

　　根本原因在于，倍加潔以ODM為主的商業模式，給包括三巨頭云南白藥、舒客、冷酸靈在內的幾乎所有本土頭部口腔護理品牌供應牙刷，堪稱行業基石。在優勢產業地位的基礎上，倍加潔向下游擴張，即將控股舒客的母公司薇美姿。

　　倍加潔，早已不是那個老老實實做牙刷的傳統工廠了，而是成了口腔護理行業隱身幕后的大Boss之一。

　　牙刷沒有新故事

　　按照美國人的說法，十五世紀末期，明朝第九位皇帝明孝宗朱祐樘，合肥包河區找酒店上門服務電崴信159+8298+6630提供外圍女小姐上門服務快速安排面到付款在中國傳統的“晨嚼齒木”潔牙方式的基礎上，把短硬的豬猔毛插進一支骨制手把，發明了豬鬃刷，這可以看作是牙刷的起源。

　　1938年，美國杜邦化工推出以合成纖維代替動物猔毛的牙刷，現代牙刷正式起步。

　　之后，牙刷與牙膏等產品相繼傳入中國，這對黃金搭檔緊密配合，為提升中國人的生活質量立下汗馬功勞。

　　經過幾十年的發展，中國日化市場規模達萬億級別，其中的口腔護理市場近600億元。但是，牙刷市場規模，還不到百億級別，2022年總銷售額約為92億元，在口腔護理市場的占比不到兩成。

　　無論是當下，還是未來的預期，無論是放到日化大盤，還是口腔護理小盤，牙刷市場的想象空間都非常有限。

　　首先，牙刷的普及率太高了，幾乎達到了100%。無論男女老幼，基本每天都要用到牙刷。所以，這個品類，沒什么規模拓展的空間了。

　　其次，產品不值錢，單價太低，盈利能力自然就很有限。牙刷出廠價，平均每支一塊多，毛利率20%，有些弱勢廠商甚至連10%都達不到。

　　另外，牙刷產品創新的空間很小，導致廠商們的溢價能力很有限。牙膏尚且可以在原材料、功效、使用習慣等方面賦予新概念，但牙刷產品很難講出新故事。這些年牙刷廠商們在刷絲中加入竹炭，設計不同的硬度和形態，實際價值和接受程度一般般。

　　這幾年電動牙刷的滲透率有所提升，雖然還無法撼動普通牙刷的覆蓋率，但是，替代性已經開始引起傳統牙刷行業的警覺。

　　在這些掣肘因素的共同作用下，牙刷產業確實一直處于幾無增長的平淡狀態。

　　行業龍頭倍加潔(603059.SH)，此前多年一直如此，從2018年上市前后到現在，業績幾乎沒什么增長——如果遇上大宗商品的上行周期，處在上游化工巨頭和下游知名品牌的夾縫中，還會影響公司的盈利能力。

　　倍加潔為什么行?

　　倍加潔居然破天荒地支棱了起來。

　　2022年，公司營業收入10.50億元，同比增長1.09%，歸母凈利潤9730.85萬元，同比增長30.12%，扣非凈利潤更是同比增長101.90%至6483.67萬元。

　　最新披露的2023年半年業績，延續了這種趨勢：營業收入同比增長2.01%至4.82億元，歸母凈利潤3656.69萬元，較去年同期提升96.20%。

　　盈利能力提升的主要原因為，主要原材料價格下降，而產品價格呈現上升趨勢，毛利率提升明顯。

　　2022年，刷絲采購價同比下降7.85%，塑料粒子采購價同比下降7.46%，在公司牙刷出廠價略有下降的情況下，口腔護理板塊的毛利率仍然從上年的19.21%上漲至23.69%，提升了4.48個百分點。

　　2023年上半年，牙刷出廠價從上年同期的1.122元，提升至1.245元，漲價11%。所以，即便刷絲價格有所上浮，公司業績依然大漲。

　　當然，更根本性的原因，是公司的商業模式。從創立之初一直到現在，倍加潔都堅持ODM為主、兼顧自有品牌，國內、國外市場并重的策略。

　　具體到業務層面，聚焦于大客戶開發的戰略，公司稱之為“山頭客戶”。倍加潔在中國市場的ODM客戶曾包括舒客、冷酸靈、云南白藥(000538.SZ)、藍田、納愛斯等口腔護理品牌，以及屈臣氏、樂購、永輝超市、華潤萬家等商超——可以這么說，中國口腔護理行業最大的幾個本土品牌，旗下的牙刷都是倍加潔供應的。

　　之前，各大行業里面都隱隱約約存在一條鄙視鏈，大家覺得明面上的品牌商們，掙得了更多的利潤，品牌背后的代工廠們，默默無聞掙點辛苦錢。

　　奇怪的是，在牙刷行業這種分工歧視并不存在。

　　倍加潔雖然毛利率僅為20%，但三項費用特別低，銷售費用、管理費用甚至連研發支出也少得可憐，2020年-2022年的凈利率分別為9.29%、7.20%、9.27%，且無論市場環境如何變化，都穩如泰山。

　　以口腔護理綜合企業冷酸靈的母公司登康口腔(001328.SZ)為例，公司整體毛利率雖然穩定超過40%，但銷售費用高企，特別是近幾年電商渠道一邊壓低毛利率、一邊消耗銷售成本，導致最近3年凈利率分別為9.25%、10.41%、10.28%。

　　冷酸靈們投入海量資源，做品牌、拓渠道，盈利能力并不比一家開工廠的強多少。

　　順周期，市場更喜歡那些高舉高打的大品牌;一旦進入調整期，還有什么比倍加潔這種小確幸更讓人放心呢?

　　從遠期來看，前面提到的牙刷行業的幾大弊病，其實換個角度看，全是優勢。

　　牙刷普及率高，是生活必需品，需求穩定。如果按照專業機構的建議，3個月換一次牙刷，中國市場的年總需求約為56億支，全球市場約為320億支。整個市場，仍然有增長的空間，市場集中度也有待提升。

　　牙刷單價低，炒作新概念的可能性較小，企業的盈利能力有限，這個行業不會爆發內卷式的行業競爭。除了外資控制的高露潔三笑，牙刷行業幾乎沒有誰是倍加潔勢均力敵的對手。

　　隱形大BOSS

　　江蘇揚州杭集鎮，毗鄰京杭大運河，離長江也不遠，自古就是商貿重鎮。從上世紀80年代開始，當地就大力發展牙刷產業，最終成為中國牙刷之都。

　　公開數據顯示，杭集鎮一年生產的牙刷總量高達75億支，產值超百億元，全國80%的牙刷都出自這個江南小鎮。

　　早期，杭集鎮走出了三笑集團、倍加潔(曾用名“明星牙刷”)、興盛刷業、晨潔日化等多家牙刷巨頭。倍加潔廠區對面就是三笑集團，再往南一點，是高露潔三笑和江蘇兩面針。

　　與牙膏行業一樣，跨國巨頭寶潔(佳潔士)、高露潔、聯合利華(中華)、葛蘭素史克(舒適達)等外資巨頭，也對本土牙刷巨頭們形成了巨大的沖擊。

　　新世紀之后，本土牙膏品牌以差異化破局，以修復為賣點的云南白藥、主打一站式口腔護理的舒客、專注于抗敏市場的冷酸靈，成長為本土牙膏三巨頭。

　　如今，在牙膏行業，三巨頭逐漸占據主動地位，與外資巨頭們形成勢均力敵的狀態，漸有壓制之意。接下來，就輪到牙刷行業的產業升級了。

　　2021年，倍加潔通過參與基金，戰略投資舒客的母公司薇美姿;今年2月，公司與君聯資本簽署股轉協議，擬繼續收購薇美姿16.4967%股權。

　　收購完成后，倍加潔將持有薇美姿32.165%的股權，將成為該公司的單一第一大股東，預計10月份完成交割。

　　薇美姿旗下主品牌舒客，近年在功能化口腔護理市場表現突出，還培育出了中國最大的兒童口腔護理品牌舒客寶貝，獲得了相對較高的盈利能力。

　　倍加潔與薇美姿強強聯合，一個提升供應鏈能力，一個補齊C端市場的短板，特別是在電動牙刷等高價值業務上，雙方合作可進一步鞏固行業基石的地位。

　　傳統牙刷玩家三椒口腔等，以及素士科技等電動牙刷新勢力，都在摩拳擦掌，謀求以上市來推動進一步的發展。

　　另外，新興品牌usmile、參半、BOP等，也都在新品類上謀求創新，希望能在這個轉型中的市場中分得一塊蛋糕。

　　當下中國牙刷行業面臨的機遇，與多年前的牙膏行業一樣：以個性化突圍的產業升級，以及本土品牌對外資品牌的替代潮。

　　誰能成為中國版的寶潔和高露潔?倍加潔提供了一種產業資本崛起的可能性。牙刷行業確實沒有新故事，但可以有新的組織模式和操盤方式。

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